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祁连山600720水泥市场空间陡增高增长

发布时间:2019-11-10 22:14:31

祁连山(600720):水泥市场空间陡增 高增长高盈利可持续

公司近况:

我们近日对祁连山和甘肃省建材协会进行了现场调研。公司近期刚刚下达涨价通知,除了平凉市场外,其余市场平均上涨元。甘肃省十二五规划基本确立,FAI未来5年年均增长25%,兰州新城等大量新项目将于今明两年开工建设,十二五末甘肃水泥需求容量将达到万吨。公司长期规划也发生变化,预计2015年末,总产能达到4500万吨,比当前1500万吨翻两番。

评论:

近期和远期情况均超出我们预期。在2010年甘肃境内投产9条生产线,2011年将投产6条生产线的情况下,近期仍可以上调水泥价格,说明实际需求情况超出我们预期。长期看,在甘肃FAI投资快速发展4年之后,十二五FAI投资仍将保持年均25%增长,其中85%以上来自基建投资拉动,甘肃水泥市场容量陡增,2015年末将达到万吨,水泥需求年均增长超过接近20%。

超出我们之前预期的2015年末达到万吨,年均增长%。

祁连山所在区域受国家房地产调控影响很小,基建需求占水泥需求80%以上。因此,公司增长和盈利来自政策面的不确定性影响较小。

上调今明两年盈利预测

上调祁连山2011和2012年盈利预测13%和40%至1.81元和2.6元。主要上调了价格、毛利率以及费用率的假设。2011年和2012年产能规模扩大,吨三项费用将有显着下降。

估值与建议:强烈建议买入

重申推荐评级。按照调整后盈利预测,祁连山2011年和2012年市盈率分别为11.6x和8x。估值具备吸引力。总体而言,我们强烈推荐的理由有二:1)估值应获溢价:甘肃十二五规划拉长了甘肃水泥市场景气度,扩大了甘肃水泥需求容量,巨大的市场前景首先应提升祁连山的估值,祁连山应当获得高于行业平均水平的估值。2)明年新增供给大幅缩减而需求仍将快速增长,盈利能力将进一步提高,盈利预测未来仍有提升空间。

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